【白电上半年营收增速放缓 以旧换新能否带动行业向上】2024年上半年大家电市场总体承压，空调、冰箱、洗衣机等白色家电市场份额逐渐集聚，美的集团、海尔智家、格力电器、海信家电等行业头部企业主营业务增幅不错，净利润增幅好于营收增幅，中高端产品有所放量。与此同时，行业继续分化，澳柯玛、惠而浦中国负重前行。

　　2024年上半年大家电市场总体承压，空调、冰箱、洗衣机等白色家电市场份额逐渐集聚，美的集团、海尔智家、格力电器、海信家电等行业头部企业主营业务增幅不错，净利润增幅好于营收增幅，中高端产品有所放量。与此同时，行业继续分化，澳柯玛、惠而浦中国负重前行。

　　行业不断整合，奥马电器并表TCL冰箱、洗衣机业务后，更名TCL智家，不断拓展家电品类，加快全球化脚步。行业整体承压，家电市场已从“有没有”转向“好不好”的阶段，以旧换新将为行业带来希望，产品结构有望升级。

　　今年上半年，空调、冰箱、洗衣机等白色家电在分化。奥维云网推总数据显示，上半年白电市场零售额同比下滑7.0%；零售量同比下滑3.6%。整体市场呈现出结构和价格双双下行特征。

　　美的集团、、格力电器作为白电三大巨头整体稳中有升。经过多年B端转型，营收规模不断扩大，上半年营收规模与增速位居第一，排名第二，格力电器营收增速微增。

　　归母净利润方面，规模仍是第一，格力电器位居第二；不过，海尔智家增速最快。总体来看，三大白电巨头的归母净利润增速高于营收增速，经营质量有所提升。

　　西南证券分析师龚梦泓认为，在地产销售景气度较差，消费升级乏力的大背景下，美的集团上半年收入主要由外销拉动整体增长。从业务板块来看，智能家居业务仍是基石。在主要原材料价格同比较大幅上涨背景下，公司能够维持毛利率稳中有升，主要是产品结构升级带来的正向作用。

　　暖通空调仍是格力电器与美的集团的优势。格力电器上半年空调业务收入780亿元，同比增长11.38%；毛利率34.81%，同比减少0.88%。

　　美的集团上半年暖通空调营收1015亿元，同比增长10.28%；毛利率26.35%，同比增加2.98%。两家空调业务增速都不错，对比来看，美的集团暖通空调业务规模领先，不过格力电器空调产品毛利率仍较高。

　　今年上半年，洗衣机、冰箱、小家电等行业压力不减，美的集团冰箱、小家电等消费电器营收751亿元，同比增长10.28%；毛利率33.39%，同比增加1.40%。该业务业绩表现好于去年。

　　冰箱等制冷业务收入411亿元，同比增长1.8%。洗护产业收入297亿元，同比增长5.0%。包括空调等业务空气能源解决方案实现收入292亿元，同比增长3.8%。

　　格力电器继续多元化，实现冰洗产品、厨房电器、环境电器及医美等系列产品覆盖，实施套系化布局。上半年，生活电器营收24亿元，同比增长10.68%。

　　交银国际分析师谭星子提到，尽管二季度整体空调内销承压，格力电器在销量和均价的稳健表现使得空调业务延续去年双位数的增长。未来叠加政策逐步落地，有望利好于空调业务。其他业务分部增速加快，外销增速快于内销。考虑到今年夏季极端高温天气偏多，三季度需求表现有望好转。

　　奥维云网推总数据显示，上半年中国冰箱市场全渠道零售额同比增长0.4%；零售量同比增长0.8%。洗护产业零售额同比增长3.6%；零售量同比增长6.2%。

　　行业正在分化，在冰箱、洗衣机领域仍有优势，公司上半年业绩表现不错，都有两位数增长。长虹美菱近年来有所回血，业绩逐步恢复。业绩增速提升。与中国继续承压，业绩双降。

　　海信家电上半年暖通空调营收228亿元，同比增长7.59%；毛利率29.09%，同比微增0.08%。冰箱、洗衣机业务营收147亿元，同比增长26.81%。冰箱、洗衣机增速跑赢大盘。

　　开源证券分析师吕明表示，上半年外销保持高景气增长，盈利能力继续提升。内销景气度阶段性承压，其中，内销家用空调、冰箱品类增长优于行业，冰洗合计表现看，预计整体双位数增长，其中内销小幅增长，海外较快增长。

　　空调业务实现收入85亿元，同比增加21.47%；毛利率6.87%，同比下滑1.90%。冰箱(柜)业务实现收入46亿元，同比增加12.42%；毛利率17.12%，同比减少1.15%。公司相关产品毛利率偏低，主打薄利多销。

　　此前，TCL冰箱、洗衣机业务并表奥马电器，TCL智家上半年冰箱冰柜营收76亿元，同比增长21.73%；毛利率24.92%，同比增长0.21%。洗衣机业务营收13亿元，同比增长46.27%；毛利率10.92%，同比下滑0.83%。

　　奥维云网大家电事业部副总经理裴东敏介绍，上半年空调整体零售端需求疲软，叠加今年天气因素影响较大，市场旺季不旺。冰箱产业依然在换新需求驱动通道，在以旧换新驱动政策下需求逐步释放，市场整体稳健。洗护市场表现整体优于行业。

　　“白色家电各品类的结构升级均遭遇了瓶颈，同时，今年是渠道分化和博弈最明显的一年，线上市场尤为明显，各电商平台都在以低价占领用户心智，线下也是特价机横行，品牌方的市场秩序和价格秩序在618期间基本上被冲击得七零八落优发国际。”裴东敏提到。

　　行业仍在变动。4月，TCL白电与奥马电器整合进入尾声，奥马电器更名TCL智家，从TCL智家上半年财报来看，两两相加的规模效应正在显现。格力电器也在加大家电品类拓展，冰箱、洗衣机、厨电、清洁电器都是重要方向。

　　9月，美的集团在香港联交所主板挂牌并开始上市交易，成为又一家“A+H”股上市公司。近年来，美的集团通过战略收购和合资合作不断深化和拓展全球业务布局。今年上半年，公司国外业务营收911亿元，同比增长13.09%，增幅高于国内。

　　“2月之后，线下渠道需求承压，规模持续下行；线之前保持稳定增长，拉动全渠道规模相对稳健；618开始之后线上渠道几乎呈现断崖式下探，促销节点对上半年的拉动效应减弱。”裴东敏认为，上半年大家电市场总体承压，这既与行业内外部环境息息相关，同时也是行业发展周期下的必经之路。

　　对于白电企业而言，以旧换新无疑是最大助燃剂。“2级能效最高补贴15%，1级能效最高补贴20%，每件商品最高补贴2000元。”8月，第二轮家电以旧换新实施细则发布。截至目前。多个省份也已落地以旧换新细则。

　　申银万国分析师刘正认为，地产政策风向大幅反转，白电板块兼具“低估值、高分红、稳增长”属性，股价安全边际高和弹性大兼顾。短期来看，白电增速略放缓不改行业投资价值，持续看好白电产业链量价齐升。

　　“6月以来，家电板块调整比较多，核心还是6月内需面临较大的压力，冰箱、洗衣机和空调线上零售额规模同比分别为-10.7%、2.9%和-16.8%；并且大部分公司内销的净利率高于外销，内需不足会导致净利率受损。以旧换新政策补贴落地的推动，有望托底内需，带来下半年基本面预期的修复。”中信建投分析师马王杰表示。